Teorema M&M - Prezentare generală, ipoteze, propuneri

Teorema M&M sau Teorema Modigliani-Miller este una dintre cele mai importante teoreme în finanțarea corporativă. Teorema a fost dezvoltată de economiștii Franco Modigliani și Merton Miller în 1958. Ideea principală a teoriei M&M este că structura capitalului Structura capitalului Structura capitalului se referă la suma datoriei și / sau a capitalurilor proprii utilizate de o firmă pentru a-și finanța operațiunile și finanțarea. activele sale. Structura de capital a unei companii a unei firme nu afectează valoarea sa globală.

Prima versiune a teoriei M&M a fost plină de limitări, deoarece a fost dezvoltată sub presupunerea unor piețe perfect eficiente, în care companiile nu plătesc impozite, în timp ce nu există costuri de faliment sau informații asimetrice Informații asimetrice Informațiile asimetrice sunt, la fel ca termenul sugerează informații inegale, disproporționate sau deficitare. Se folosește în mod obișnuit pentru a face referire la un anumit tip de afacere sau aranjament financiar în care o parte are mai multe informații sau mai detaliate decât cealaltă. . Ulterior, Miller și Modigliani au dezvoltat a doua versiune a teoriei lor prin includerea impozitelor, a costurilor falimentului și a informațiilor asimetrice.

Teorema Modligani-Miller

Teorema M&M pe piețe perfect eficiente

Aceasta este prima versiune a teoremei M&M cu asumarea unor piețe perfect eficiente. Presupunerea implică faptul că companiile care își desfășoară activitatea în lumea piețelor perfect eficiente nu plătesc taxe, tranzacționarea valorilor mobiliare se execută fără costuri de tranzacție, faliment Faliment Falimentul este statutul juridic al unei entități umane sau neumane (o firmă sau o agenție guvernamentală) care nu este în măsură să-și ramburseze datoriile restante față de creditori. este posibil, dar nu există costuri de faliment, iar informațiile sunt perfect simetrice.

Propunerea 1 (M&M I):

Propunerea 1 (M&M I)

Unde:

  • V U = Valoarea întreprinderii necontrolate (finanțare numai prin capitaluri proprii)
  • V L = Valoarea întreprinderii cu pârghie (finanțare printr-un mix de datorii și capitaluri proprii)

Prima propunere susține în esență că structura de capital a companiei nu afectează valoarea acesteia. Deoarece valoarea unei companii este calculată ca valoare actuală a fluxurilor de numerar viitoare, structura capitalului nu o poate afecta. De asemenea, pe piețe perfect eficiente, companiile nu plătesc taxe. Prin urmare, compania cu o structură de capital pârghiată 100% nu obține beneficii din plățile dobânzilor deductibile din impozite.

Propunerea 2 (M&M I):

Propunerea 2 (M&M I)

Unde:

  • r E = Costul capitalului propriu
  • r a = Costul capitalului net
  • r D = Costul datoriei
  • D / E = raportul datorie-capitaluri proprii

A doua propunere a teoremei M&M afirmă că costul capitalului propriu al companiei Costul capitalului propriu Costul capitalului propriu este rata de rentabilitate pe care un acționar o necesită pentru a investi într-o afacere. Rata de rentabilitate necesară se bazează pe nivelul de risc asociat investiției este direct proporțional cu nivelul de levier al companiei. O creștere a nivelului de levier induce o probabilitate mai mare de neplată pentru o companie. Prin urmare, investitorii tind să solicite un cost mai ridicat al capitalului propriu (rentabilitate) pentru a fi compensat pentru riscul suplimentar.

Teorema M&M în lumea reală

În schimb, a doua versiune a teoremei M&M a fost dezvoltată pentru a se potrivi mai bine condițiilor din lumea reală. Ipotezele versiunii mai noi implică faptul că companiile plătesc impozite; există costuri de tranzacție, faliment și agenție; iar informațiile nu sunt simetrice.

Propunerea 1 (M&M II):

Propunerea 1 (M&M II)

Unde:

  • t c = Cota de impozitare
  • D = Datorie

Prima propunere afirmă că scuturile fiscale care rezultă din plățile dobânzilor deductibile din impozite fac ca valoarea unei companii cu pârghie să fie mai mare decât valoarea unei companii fără pachete. Rațiunea principală din spatele teoremei este că plățile dobânzilor deductibile din impozit afectează pozitiv fluxurile de numerar ale unei companii. Deoarece valoarea unei companii este determinată ca valoarea actuală a fluxurilor de numerar viitoare, valoarea unei companii cu pârghie crește.

Propunerea 2 (M&M II):

Propunerea 2 (M&M II)

A doua propunere pentru condiția din lumea reală afirmă că costul capitalului propriu are o relație direct proporțională cu nivelul de pârghie.

Cu toate acestea, prezența scuturilor fiscale afectează relația, făcând costul capitalului propriu mai puțin sensibil la nivelul pârghiei. Deși datoria suplimentară crește în continuare șansa de neplată a unei companii, investitorii sunt mai puțin predispuși să reacționeze negativ la faptul că compania ia un pârghie suplimentară, deoarece creează scuturi fiscale care îi sporesc valoarea.

Mai multe resurse

Finance este furnizorul oficial al Analistului de modelare și evaluare financiară (FMVA) ™ Certificare FMVA® Alăturați-vă peste 350.600 de studenți care lucrează pentru companii precum programul de certificare Amazon, JP Morgan și Ferrari, conceput pentru a transforma pe oricine într-un analist financiar de talie mondială.

Pentru a continua să învățați și să vă dezvoltați cunoștințele despre analiza financiară, vă recomandăm cu tărie resursele financiare suplimentare de mai jos:

  • Prezentare generală a finanțelor corporative Prezentare generală a finanțelor corporative Finanțarea corporativă se ocupă de structura de capital a unei corporații, inclusiv finanțarea acesteia și acțiunile întreprinse de conducere pentru a crește valoarea
  • Legea lui Little Legea lui Little Legea lui Little este o teoremă care determină numărul mediu de articole din sistemele de așteptare, pe baza timpului mediu de așteptare al unui articol din cadrul unui sistem și
  • Costul capitalului necontrolat Costul capitalului necontrolat Costul capitalului necontrolat este costul teoretic al unei companii care se finanțează pentru implementarea unui proiect de capital, presupunând că nu există datorii. Formula, exemple. Costul capitalului neîngrădit este rata de rentabilitate implicită pe care o companie se așteaptă să o câștige din activele sale, fără efectul datoriei. WACC își asumă capitalul actual
  • Metode de evaluare Metode de evaluare Atunci când se evaluează o companie ca activitate continuă, există trei metode principale de evaluare utilizate: analiza DCF, companii comparabile și tranzacții precedente. Aceste metode de evaluare sunt utilizate în investiții bancare, cercetare de capitaluri proprii, capital privat, dezvoltare corporativă, fuziuni și achiziții, cumpărări cu levier și finanțe

Postări recente