Datorii superioare și subordonate - Aflați mai multe despre stiva de capital

Datoria principală și subordonată se referă la rangul lor în stiva de capital a unei companii. În cazul unei lichidări Valoarea lichidării Valoarea lichidării este o estimare a valorii finale care va fi primită de deținătorul instrumentelor financiare atunci când un activ este vândut sau lichidat, datoria superioară este plătită mai întâi, în timp ce datoria subordonată este plătită numai dacă fondurile rămân după achitarea datoriilor senior. Pentru a compensa un investitor pentru risc, datoria subordonată are o rată a dobânzii mai mare decât datoria senior.

Stiva de capital

Pentru a înțelege datoriile superioare și subordonate, trebuie mai întâi să examinăm stiva de capital. Pila de capital clasifică prioritatea diferitelor surse de capital, inclusiv datorii superioare, datorii subordonate și capitaluri proprii. De asemenea, reprezintă valoarea reziduală a activelor minus datoriile. Reamenajând ecuația contabilă inițială, obținem acțiuni ale acționarilor = active - pasive. Stiva prezintă două descoperiri. În primul rând, creditorii de datorie senior vor fi plătiți mai întâi în caz de dificultate financiară Capitolul 11 ​​Faliment Capitolul 11 ​​este un proces legal care implică reorganizarea datoriilor și activelor unui debitor. Este disponibil pentru persoane fizice, parteneriate, corporații,în timp ce acționarii vor împărți ceea ce rămâne după ce toți creditorii sunt plătiți. În al doilea rând, profilul de rentabilitate al datoriei și al capitalurilor proprii este invers în lista de priorități. Acționarii cu o participație la capitalul propriu au cel mai mare profil de rentabilitate, în timp ce creditorii de datorie senior au cel mai mic.

Prezentare generală a datoriei senior

Există câteva componente principale în datoria senior. De obicei, companiile au o linie de credit rotativă Facilitate de credit rotativă O facilitate de credit rotativă este o linie de credit care este aranjată între o bancă și o afacere. Acesta vine cu o sumă maximă stabilită și cu diverse tranșe de împrumuturi pe termen. Întreaga parte a datoriei senior reprezintă în mod obișnuit 50% din finanțare într-o achiziție, ceea ce echivalează aproximativ cu de două până la trei ori datorii la EBITDA EBITDA EBITDA sau Câștiguri înainte de dobândă, impozite, amortizare, amortizare reprezintă profiturile unei companii înainte ca oricare dintre aceste deduceri nete făcut. EBITDA se concentrează pe deciziile operaționale ale unei afaceri, deoarece analizează profitabilitatea companiei din operațiunile de bază înainte de impactul structurii capitalului. Formula, exemple sau de două ori acoperirea dobânzii. De exemplu,dacă EBITDA unei companii este stabilă și fiabilă, probabil că băncile ar împrumuta compania de două până la trei ori EBITDA pentru datoria sa principală. Un alt exemplu ar impune companiei să genereze un flux de numerar suficient pentru a acoperi de două ori cheltuielile cu dobânzile datoriei senior.

Împrumutătorii obișnuiți de datorii includ băncile comerciale, companiile de credit și companiile de asigurări.

Senior-Subordonat-Datorie

Pârghie și rentabilitate

Cum afectează datoria rentabilitatea capitalurilor proprii? Un investitor poate utiliza datorii superioare și subordonate pentru a spori randamentul capitalurilor proprii. În timp, pe măsură ce o afacere crește, se schimbă și structura de capital originală a unei companii. Să presupunem că pachetul de capital în primul an a fost de 40% datorie senior, 20% datorie subordonată și 40% capital propriu. Cum se va schimba acest lucru pe un orizont de timp de trei până la cinci ani?

Pe măsură ce afacerea crește și se extinde, acțiunea va crește semnificativ în următorii trei până la cinci ani. Piesa de datorie subordonată va rămâne aceeași, în timp ce pachetul de datorie senior se va micșora, deoarece principalul său a fost rambursat în perioada de amortizare. Prin urmare, valoarea afacerii a crescut, dar majoritatea acestei creșteri a fost transferată doar acționarilor. Această rată de creștere a capitalurilor proprii este modul în care firmele de capital privat generează o rată internă de rentabilitate (IRR). Gama standard IRR este de obicei între 20% și 30% randament.

datoria este utilizată pentru a spori randamentul capitalurilor proprii

Din punctul de vedere al unei firme de capital privat, este important ca suma de capitaluri proprii investite să ofere un randament adecvat. Cu toate acestea, dacă există un deficit de finanțare, acesta este de obicei umplut cu datorii subordonate.

Pentru a afla mai multe despre modelarea datoriilor, utilizarea levierului și calcularea IRR, vă rugăm să consultați cursurile noastre de modelare financiară.

Prezentare generală a datoriei subordonate

Continuând discuția noastră despre datoria superioară și subordonată, să trecem la stiva de capital la datoria subordonată, care este considerată ca orice tip de datorie care nu va fi plătită până când nu se achită integral toate datoriile senior. Cu toate acestea, chiar și în cadrul datoriilor subordonate, există diferite tipuri de împrumuturi cu priorități diferite. Tipurile de datorii subordonate includ obligațiuni cu randament ridicat, mezanin cu și fără mandate, note de plată în natură (PIK) și note de furnizor, care ordonează de la prioritățile cele mai mari la cele mai mici, respectiv. O altă modalitate de a exprima diferitele priorități ale valorilor mobiliare este cu o scală de subordonare. De exemplu, obligațiunile cu randament ridicat au cea mai mică subordonare, în timp ce notele furnizorului au cea mai mare subordonare.

Datoria subordonată

Pentru niveluri variate de subordonare, există niveluri variate de rentabilitate așteptată. Prin urmare, investitorii iau decizii pe baza acestui risc și recompensează compromisul. De exemplu, investitorii cu obligațiuni cu randament ridicat au cea mai mare prioritate în colectarea datoriilor în caz de dificultate financiară, dar vor avea cel mai mic randament din toți creditorii datoriei subordonate. Pe de altă parte, creditorii notei furnizorului au cea mai mică prioritate de colectare a datoriilor, dar vor avea cea mai mare rentabilitate așteptată din toți creditorii.

În cele din urmă, odată cu creșterea subordonării vine o creștere a diluării capitalului. Astfel, este important ca conducerea să caute surse de capital în partea de sus a stivei de capital pentru a minimiza diluarea capitalului.

Datoria subordonată durabilă

O afacere poate lua doar atâtea datorii. Deci, cât de multă datorie subordonată poate suporta o companie?

Există mai multe măsuri pentru a estima de obicei datoria maximă subordonată a unei companii:

  • Raportul datoriei totale la EBITDA de 5-6 ori. După cum sa menționat mai sus, datoria senior reprezintă de obicei de 2-3 ori datoria față de EBITDA, de aici și restul datoriei subordonate
  • EBITDA la dobânzi în numerar de aproximativ 2 ori
  • Finanțare minimă de capital de 30% -35%

Structura de capital adecvată trebuie construită în cadrul acestor constrângeri.

Ratele de credit și datoria cu randament ridicat

Obligațiunile cu randament ridicat sunt valori mobiliare tranzacționate public, permițând tranzacții pe o piață secundară. Cu toate acestea, finanțarea la mezanin nu este tranzacționabilă.

Pentru a înțelege riscurile achiziționării de obligațiuni, agențiile de rating de credit oferă scoruri de credit pentru fiecare obligațiune pe baza evaluării riscului de neplată. Obligațiunile cu rating AAA sunt cele mai sigure, cu cea mai mică probabilitate de nerambursare, în timp ce obligațiunile cu rating D sunt cele mai puțin sigure, cu cea mai mare probabilitate de nerambursare. Mai mult, obligațiunile cu un rating de BBB și mai mare sunt considerate ca fiind de tip investment grade, în timp ce obligațiunile cu un rating de BB + sau mai mici sunt considerate ca fiind obligațiuni de non-investment grade, cu randament ridicat sau cu obligațiuni nedorite.

Evaluări de credit

Datorie la mezanin

Datoria de la mezanin este un titlu netransformabil, care este subordonat datoriei senior. De multe ori are o rambursare în gloanță, se întoarce în numerar și poate avea atașate mandate de capital. Mandatele de capitaluri proprii oferă creditorilor expuneri la capitaluri proprii în plus față de randamentul preconizat al plăților reale ale dobânzilor.

De asemenea, datoria la mezanin include acțiuni de împrumut convertibile, care pot fi convertite integral în capitaluri proprii sau acțiuni preferențiale convertibile, care pot fi convertite în întregime în acțiuni preferențiale.

Datoria cu garanții, acțiunile de împrumut convertibile și acțiunile preferențiale convertibile au toate expuneri de capitaluri proprii încorporate în titlul de creanță.

Returnează la mezanin

Împrumutătorii la mezanin vizează de obicei o rată internă de rentabilitate (IRR) de 15% la 20%. TIR constă din mai multe componente. Primul este dobânda în numerar plătită de companie investitorului. A doua parte este dobânda acumulată, care este dobânda acumulată pentru a fi rambursată cu principalul. Aceste două componente cuprind rentabilitățile contractuale pe care compania le datorează creditorilor. Componenta finală este expunerea la capitaluri proprii din garanții. Aceste mandate sunt de obicei de la 3% la 10% din valoarea post-ieșire a afacerii, ceea ce crește semnificativ IRR-ul unui investitor de datorii.

Returnează la mezanin

Lecturi conexe

Vă mulțumim că ați citit acest ghid al datoriilor superioare și subordonate. Pentru a continua să învățați și să vă avansați cariera, vă recomandăm cu tărie aceste resurse financiare suplimentare de mai jos:

  • Capacitatea datoriei Capacitatea datoriei Capacitatea datoriei se referă la suma totală a datoriilor pe care o afacere le poate suporta și rambursa în conformitate cu termenii contractului de datorie.
  • Costul datoriei Costul datoriei Costul datoriilor este rentabilitatea pe care o companie o furnizează deținătorilor și creditorilor săi. Costul datoriei este utilizat în calculele WACC pentru analiza evaluării.
  • Programul datoriilor Programul datoriilor Un program al datoriilor stabilește toate datoriile pe care o întreprindere le are într-un program bazat pe scadența și rata dobânzii sale. În modelarea financiară, fluxurile de cheltuieli cu dobânzile
  • Valoarea de piață a datoriei Valoarea de piață a datoriilor Valoarea de piață a datoriilor se referă la prețul de piață pe care investitorii ar fi dispuși să cumpere datoria unei companii, care diferă de valoarea contabilă din bilanț.

Postări recente